【浙商医药‖孙建】药明康德：Q4主业强劲增长，重点推荐

转自：杏林建研

❑ 拆分：Q4主业延续强劲，我们预计30%+同比增长

事件：2023年1月30日公司披露2022年业绩预告。2022年收入393.55亿（YOY71.84%），归母净利润88.14亿（YOY72.91%），扣非净利润82.60亿（YOY103.27%），经调整Non-IFRS净利润93.99亿（YOY83.17%）。经计算2022Q4收入109.60亿（YOY71.76%）, 归母净利润14.36亿（YOY-6.5%），扣非净利润20.28亿（YOY111.94%），经调整Non-IFRS净利润26.27亿（YOY98.85%）。环比Q3利润增速（81.99%YOY）有加速。

拆分：按照我们2022Q1-Q3业绩点评和业务拆分，我们预计2022Q4及全年扣除大订单主业收入增速仍然延续Q1-Q3超过30%趋势。参考Q4经调整Non-IFRS净利润YOY环比加速，我们预计2022Q4主业增速可能更乐观。

❑盈利能力：2022Q4同比显著提升，规模化效应持续显现

2022Q3经调整净利率为23.23%，同比提升0.54pct，预计主要跟大订单交付以及CDMO常规订单交付较多带来规模化效应提升有关。我们预计2022全年经调整净利率水平仍有望延续前三个季度同比提升趋势。

❑ 重点推荐，持续看好领先优势

正如我们发布的重点推荐报告《一体化CXO龙头，业绩望超预期20230111》阐述：我们认为公司作为全球化拓展的本土CXO龙头，业绩增长持续性有望超预期。我们认为得益于公司独特的全球化一体化服务体系，CRDMO和CTDMO商业模式，公司订单和业绩仍有望维持较高增速，细分业务增速水平也有望保持行业前列，成长性和确定性也是最强的龙头标的。

❑盈利预测与估值

我们预计2022-2024年公司EPS为2.98、3.21和4.08元/股，2023年01月31日收盘价对应2022年PE为31倍（对应2023年PE为29倍），仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。

❑ 风险提示

全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。

工具条上设置固定宽高

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可以完美对齐背景图和文字

以及制作自己的模板

财务摘要

表附录：三大报表预测值

注意事项

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