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转自:市场资讯
【关于产品和投资理念】
规模马上到百亿,压力比较大。公募突破 200 亿后做好非常非常难,不管什么风格。因此宁可相信自己不具备这个能力,所以从明天开始,每天限购1 万以内。重新思考百亿规模下怎么选股。
没必要给自己贴价值投资的标签,长期持股毫无必要,长期主义是从长期角度研究公司、长期考核视野和制度,而不是教条主义式的长期持股,不用通过这个来证明自己是价值投资者。
【关于市场】
23 年大概率比 22 年好,但是未必有那么容易挣钱。目前往前看一两个季度,地产和制造业修复的空间,很难恢复到 20 年。目前市场已经隐含了对经济复苏的比较乐观的看法,不能继续赌经济复苏带来的弹性。
另外最近市场变化太快,有几个情况与预想的完全不一致。第一个,没想到港股科技股涨这么快。第二个,没想到上游的开工维持在很高的水平,而库存很低,政策敏感性非常高,导致商品在两个月内反弹也很多。第三个,消费品结构里,白酒涨的比大众品更多,也跟想的不一样。
总的来说,10 月后大部分时间里,绝大部分机构都看好消费内需相关的,过度一致了,很多消费品长期有没有足够的增长潜力,市场可能过于乐观了。因此不会去追逐这种过度看好的热点,而是在去年底、今年初增加了军工和制造业的持仓。目前的产品持仓还是比较均衡, 比以前更均衡。
【关于行业】
1、医药
医药是结构性的机会,而不是系统性的机会。之前的老问题,就是简单把中国和美国对比起来。中国的创新药环境不可能跟美国一样。所有乐观情景都发生,也不可能赚多少钱。如果出问题,就跌一半。
2、光伏
光伏没有到战略性买点。需求和供给端,都不构成战略性机会。年底的时候很低的位置买了通威,战术性的。大家对硅料投产太乐观了。我们自己跟踪下来的情况,内蒙山东投产进度比预期的慢。
3、港股
港股,对于全球配置的资金,400 块的腾讯跟美国的科技巨头比,在三年维度里,还是美国的科技巨头吸引力更大一些。港股科技巨头的风险溢价修复,已经到了尾声,港股快速上涨的阶段过去了。但港股互联网巨头们的所面临的的问题并没减少,比如社会责任带来的资本开支,自由现金流的创造能力,市场没有充分考虑和评估。更何况,很多公司在 19 年就到了流量瓶颈了,短视频都到头了,市场、DAU、变现空间、等等,都是有限的。估值怎么给?
4、军工
军工,过去2-3年涨了不少,但是去年跌了很多。盈利增长比股价涨幅还要大。经过去年的下跌,很多公司的估值得到消化。但是,也要注意,一部分军工行业公司,到了一个中后期的阶段了,后面增速会下降的。市场对增速下降以后价格下修有担忧。除了个别细分赛道, 买军工还是要注意位置和成长性、不确定性是否匹配。
5、半导体
半导体,现在时间点不好,可能要二季度以后。但这里也可能犯错误,线性思维。很多公司的三年维度的赔率不够高。还要观察。这个位置有些长期好的模拟芯片,设计器件,已经在研究了。比较感兴趣。可能是长期的买点。
6、周期
煤炭,不去赌价格下跌,但是看行业生命周期的反转是存在的。如果不反转,也亏不了什么钱。反转了,能涨一倍。黄金,要注意买点,别在所有人看好的时候买。去年 11 月底的机会不存在了,但总的还是有机会的,而且倾向于认为长期有机会。
7、回到公募
认为要排名做到前5%才有资格收取业绩提成,谦虚地认为自己还没有这个能力。自己的产品自己有申购,且只要在管,永不赎回,不做波段。
8、团队
公司的研究平台这两年变化非常好,排名前50%的研究员没有离职情况。这也是看基金公司长期权益投资是否可以取得持续性超额的关键,这方面做的不好的公司可能是领导还没想清楚怎么做权益投资。这个指标是投资基金公司的关键因素之一。
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