交银国际发研报称，安踏2022年收入同比增长9%，但净利润同比下降1.7%至人民币76亿元（高于市场预期4%），与李宁的业绩相似。毛利率下跌140个基点至60.2%，主要是由于更高的折扣，尤其是FILA。
2023年指引方面，管理层预计安踏/FILA收入同比增长10-20%，其他品牌收入同比增长30%以上。另外，管理层预计净利润率将扩大，由于经营杠杆和更高利润率的Descente/Kolon品牌组合贡献增加。受1-2线城市复苏的推动，FILA在1-2月出现强劲反弹。安踏的品牌复兴仍在继续，但由于2023年直营业务（DTC）转型对销售的提振作用预计较小，安踏品牌要实现指引（2023年同比增长>10%）并非易事。
Descente/Kolon的经营利润率在22年下半年升至19.9%，而这些品牌的经营利润贡献从2020年的2%升至22年下半年的9%。安踏拥有53%股份的合资公司Amer的销售额在2022年同比增长22%并首次扭亏为盈。
交银认为，虽然安踏/FILA高于10%的增长指引与同行相似，但户外品牌的更高增长及其盈利能力的不断提高使安踏脱颖而出。该行将2023年每股收益上调4%并重申买入，目标价为127港元（原为125港元），基于27倍2023-24年市盈率和0.8倍PEG不变。
（责任编辑：崔晨 HX015）
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